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5?15全國投資者保護(hù)宣傳日
【5?15投資者保護(hù)宣傳專欄三】“十四五”時(shí)期投資者保護(hù)三方談：讓無視市場紀(jì)律者付出高昂代價(jià) 1.8億投資者立體保護(hù)就位
日期：2021-05-13 瀏覽：4181
“完善投資者保護(hù)制度”，伴隨著該表述被寫入十三屆全國人大四次會(huì)議表決通過的《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，投資者保護(hù)工作藍(lán)圖已愈發(fā)清晰。
兩會(huì)期間，就投資者保護(hù)話題，多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上市公司高管、公募基金負(fù)責(zé)人以及監(jiān)管部門人士（其中4位是本次兩會(huì)的代表委員）一致認(rèn)為，應(yīng)讓無視資本市場紀(jì)律和規(guī)則者付出高昂代價(jià)，對(duì)1.8億投資者的全方位、立體保護(hù)就位。
全國政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼表示，對(duì)于持續(xù)優(yōu)化投資者保護(hù)機(jī)制，監(jiān)管層已經(jīng)出臺(tái)了一系列法律法規(guī)和政策舉措，如先行賠付、責(zé)令回購等被實(shí)踐證明是很有效的制度。
“資本市場改革的宗旨之一就是強(qiáng)化投資者保護(hù)。”全國政協(xié)委員、中華全國律師協(xié)會(huì)副會(huì)長、國浩律師事務(wù)所首席執(zhí)行合伙人呂紅兵表示，資本市場推進(jìn)注冊(cè)制改革的同時(shí)，更加強(qiáng)化信披規(guī)范，避免損害投資者利益和投資信心，促進(jìn)資本市場的誠信建設(shè)。此外，“零容忍”打擊違法違規(guī)行為，新增代表人訴訟制度并逐步設(shè)立多家金融法院，有助于凈化市場秩序、降低維權(quán)成本、保護(hù)投資者利益。
全國人大代表、中南集團(tuán)董事局主席陳錦石表示，提高上市公司質(zhì)量是保護(hù)投資者利益的基礎(chǔ)，更充分保護(hù)投資者利益的上市公司更容易獲得更多發(fā)展資源，也就更有條件保護(hù)投資者利益。在成熟的資本市場中，高質(zhì)量的上市公司更容易獲得投資者的青睞，投資者的利益能夠得到更多保護(hù)，從而形成良性循環(huán)。
首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：要保障投資者合法權(quán)益不受侵害
多位專家認(rèn)為，保護(hù)投資者需要統(tǒng)籌考慮資本市場發(fā)展和中小投資者的利益、融資者和投資者、機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的關(guān)系。
開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，新證券法中關(guān)于“保護(hù)投資者合法利益”的理念，體現(xiàn)在證券發(fā)行、上市、交易、信息披露和監(jiān)管等各個(gè)方面。
“投資者是資本市場的‘源頭活水’。”趙偉表示，我國投資者保護(hù)工作體系日趨成熟與完善，有利于增強(qiáng)投資者的信心，促進(jìn)更多類型的資金有效流入資本市場、合理配置，構(gòu)筑投融資良性生態(tài)；有利于資本市場發(fā)揮財(cái)富管理功能，進(jìn)一步促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，助力擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)等。
“要促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展，要統(tǒng)籌兼顧好投資者和融資者關(guān)系。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示，融資者要想使企業(yè)高速發(fā)展、做優(yōu)做強(qiáng)，需要借助資本市場的力量獲得資金；投資者將多余資金投資于資本市場，期望獲得超額收益。因此，資本市場在保障企業(yè)能順利實(shí)現(xiàn)融資的同時(shí)，還要保障投資人的合法權(quán)益不受侵害。
“注冊(cè)制改革是對(duì)投資者、融資者關(guān)系的平衡。”陳靂表示，注冊(cè)制的核心在于保障市場信息公開透明，減少不同投資者之間的信息不對(duì)稱性，保障投資者的基本權(quán)益。
全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長表示，當(dāng)下投資者保護(hù)方面的主要問題在于機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者對(duì)科技、創(chuàng)新、制度等存在理解上的差異。過去兩者的差異主要是在資金規(guī)模和獲取信息的速度方面。現(xiàn)在大量上市公司都是科技型企業(yè)，投資科技型企業(yè)就需要理解公司科技研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)能力，企業(yè)產(chǎn)品的科技等級(jí)，企業(yè)研究科技成果的市場前景，及其在行業(yè)中的推廣力度等。對(duì)于個(gè)人投資者來說，這形成了一個(gè)巨大的認(rèn)知障礙。
“如何推進(jìn)咨詢研究的普及工作，讓個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、模式創(chuàng)新的認(rèn)知理解上取得大致平等，是比較重要的。”楊成長認(rèn)為。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)：構(gòu)建投資者立體保護(hù)格局
作為一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各地證監(jiān)局深入踐行以人民為中心的理念，尊重投資者、敬畏投資者、保護(hù)投資者，構(gòu)建投資者立體保護(hù)格局。天津證監(jiān)局、吉林證監(jiān)局和貴州證監(jiān)局在推進(jìn)投資者保護(hù)工作方面，三地證監(jiān)局既有共性，又有各自特色。
天津證監(jiān)局凝聚各方合力，持續(xù)優(yōu)化“1個(gè)投保領(lǐng)導(dǎo)小組+2家投教基地+4家行業(yè)協(xié)會(huì)+N家政府與社會(huì)力量”的大投保格局。同時(shí)，持續(xù)完善投資者權(quán)益保障體系，逐步形成了“橫向有聯(lián)動(dòng)、縱向有貫通、源頭有治理、平穩(wěn)有保障”的糾紛化解工作新格局。
吉林證監(jiān)局與長春市中級(jí)人民法院、中證法律服務(wù)中心簽署證券期貨糾紛訴調(diào)對(duì)接三方合作備忘錄，協(xié)同吉林省高院健全轄區(qū)證券期貨特邀調(diào)解機(jī)制，指導(dǎo)調(diào)解組織優(yōu)化調(diào)解流程，去年成功調(diào)解73名投資者訴轄區(qū)某上市公司虛假陳訴責(zé)任糾紛案，達(dá)成調(diào)解金額430余萬元。
貴州證監(jiān)局通過聯(lián)動(dòng)共享，建立長效協(xié)作機(jī)制。如主動(dòng)走進(jìn)地方金融局、省公安廳等部門，就新證券法修訂實(shí)施、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作、強(qiáng)化信息共享，共同防范化解貴州資本市場領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行深入交流；首次聯(lián)合貴州省地方金融監(jiān)管局召開貴州省私募基金監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議，首開信息共享先河，建立了長效協(xié)作機(jī)制。
值得關(guān)注的是，三地證監(jiān)局還十分注重與媒體合作踐行投資者保護(hù)。在由《證券日?qǐng)?bào)》社和中證中小投資者服務(wù)中心聯(lián)合主辦的第二屆“5·19投資者保護(hù)宣傳周”活動(dòng)上，三地證監(jiān)局參與對(duì)投資者適當(dāng)性管理制度、投資者保護(hù)工作存在的難點(diǎn)痛點(diǎn)等的交流研討，并就如何進(jìn)一步扎實(shí)開展投資者保護(hù)活動(dòng)進(jìn)行分享。
此外，為保護(hù)新證券法學(xué)習(xí)宣傳活動(dòng)有聲勢(shì)、有實(shí)效，吉林證監(jiān)局特色宣教發(fā)動(dòng)市場主體學(xué)、拓寬載體引領(lǐng)社會(huì)公眾學(xué)、云端科技組織廣大投資者學(xué)，形成學(xué)法、知法、守法、敬法的強(qiáng)大聲勢(shì)。貴州證監(jiān)局推出的課程，以寓教于樂的方式，向市場主體、從業(yè)人員普及基礎(chǔ)金融知識(shí)、增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。面對(duì)不同群體，天津證監(jiān)局尋突破，使投資者教育全面納入國民教育體系初步實(shí)現(xiàn)：將投資者教育納入中小學(xué)金融知識(shí)素質(zhì)教育、納入高校學(xué)分課程、納入老年大學(xué)課程體系。
一些違法行為，侵害了投資者的合法權(quán)益，所以，在開展投保工作過程中，必須對(duì)這些違法行為堅(jiān)決說“不”。吉林證監(jiān)局多維度發(fā)力，聚焦上市公司信披違法等，加強(qiáng)日常監(jiān)管和稽查執(zhí)法聯(lián)動(dòng)，從嚴(yán)從快辦理，加大打擊力度，強(qiáng)化執(zhí)法宣傳，推動(dòng)構(gòu)建上市公司投資者保護(hù)新格局；貴州證監(jiān)局持續(xù)關(guān)注上市公司、新三板掛牌公司、證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、私募基金管理人等市場主體是否存在違反法律法規(guī)和侵害投資者權(quán)益的情形，并及時(shí)采取有力措施，市場風(fēng)險(xiǎn)得到提前防范和妥善處置。
法律界人士：“行民刑”立體追責(zé)體系已形成
3月8日，最高人民法院院長周強(qiáng)作最高法工作報(bào)告、總結(jié)去年工作時(shí)表示，嚴(yán)懲證券市場虛假陳述行為。嚴(yán)懲操縱證券期貨市場、內(nèi)幕交易等犯罪，嚴(yán)厲打擊逃廢債行為，對(duì)資本市場違法犯罪零容忍。
在最高法舉辦的2021年全國兩會(huì)《最高人民法院工作報(bào)告》系列解讀全媒體直播訪談第二場活動(dòng)上，最高法審判委員會(huì)副部級(jí)專職委員劉貴祥表示，“隨著立法的完善，資本市場財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)犯罪行為的成本顯著提高，行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接的立體追責(zé)體系已經(jīng)形成，這是維護(hù)資本市場誠信秩序的內(nèi)在要求，也是造假者必須付出的代價(jià)。”
最高人民檢察院檢察長張軍作最高檢工作報(bào)告時(shí)表示，去年，最高檢會(huì)同證監(jiān)會(huì)發(fā)布典型案例，嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易，維護(hù)投資者合法權(quán)益。
去年11月6日，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合最高檢發(fā)布了十二宗證券違法犯罪典型案例，以案說法，向市場傳遞“零容忍”的信號(hào)，包括市場熟知的“黑嘴”廖某強(qiáng)操縱證券市場案、欣泰電氣欺詐發(fā)行案等。
從實(shí)踐中來看，近年來，在證券糾紛案件的審判中，案件類型、投資者保護(hù)的制度基礎(chǔ)，都在不斷拓寬。
近日，四川省高級(jí)人民法院對(duì)中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司提起的全國首例操縱市場民事賠償支持訴訟作出二審判決。這是1999年證券法頒布以來，全國操縱市場民事賠償案件中第一單投資者勝訴的判決，實(shí)現(xiàn)了操縱市場民事賠償實(shí)務(wù)領(lǐng)域“零的突破”。2020年年底，我國首例證券代表人訴訟——五洋債欺詐發(fā)行案一審宣判。2019年，全國首例證券糾紛示范判決案——方正科技虛假陳述案終審判決。
“近兩年證券糾紛案件的審理圍繞投資者保護(hù)和市場秩序維護(hù)，呈現(xiàn)出案件類型多樣化、審判隊(duì)伍專業(yè)化、審理機(jī)構(gòu)專門化、糾紛解決機(jī)制多元化的特點(diǎn)。”呂紅兵表示。
北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂提到：“接下來在最高法的規(guī)則指導(dǎo)下，操縱市場和內(nèi)幕交易領(lǐng)域的糾紛處理預(yù)計(jì)會(huì)陸續(xù)有所突破，法治將在資本市場發(fā)揮更大的作用。”
另外，隨著新證券法和刑法修正案（十一）的落地及其配套制度落地，投資者保護(hù)的法治基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。
“在落地的投資者保護(hù)制度中，新增的投資者維權(quán)途徑——代表人訴訟制度系重大突破。”呂紅兵表示，該制度包括普通代表人訴訟與特別代表人訴訟，將盡可能多的權(quán)益受損投資者納入訴訟軌道之中。尤其是投保機(jī)構(gòu)作為代表人的特別代表人訴訟，充分發(fā)揮投保機(jī)構(gòu)專業(yè)能力，并在舉證等方面幫助中小投資者降低維權(quán)成本，提升維權(quán)效率。
（內(nèi)容來源：證券日?qǐng)?bào)）
